藤巻健史の実践・金融マーケット集中講義�紂‘４�健史　光文社　2002/11/25  




第164回は、藤巻健史氏の金融マーケットについての講義をまとめた本の紹介でした。

No.165 ★★★ 2003/01/19 Sun 　藤巻健史の実践・金融マーケット集中講義�紂‘４�健史　光文社　2002/11/25

為替と金利はなぜ、いつ動くか編

外資の常識や１ドル２００円で日本経済の夜は明けるさらにリスク時代の「資産倍増」勉強法の著者をご存知でしょうか。

「東京市場にフジマキあり」と云われた伝説のディーラー藤巻健史です。

余談になりますが、私とは姻戚関係はありません。アルファベットで書くとよく似ています。TakeshiとTakashiで１語違いです。

今回取り上げる本は上下２巻からなる上巻です。上巻は「為替と金利はなぜ、いつ動くか」編で、下巻は「現場で使えるデリバティブ、スワップ」編です。下巻の書評は次回掲載します。

著者は“はじめに”で、この本のついて次のように述べています。

＜この講義録は、６日間に亘り３時間ずつ講義したものを本にまとめたものです。（中略）そうした講義をまとめた本書ですが、ノウハウ本ではありません。あくまでも実践に必要だと思われる知識を、やさしく書いたものです＞



たしかに文章はやさしく書いてありますが、内容は初歩的なものからかなり高度なものにまで言及していて、中身の濃い本です。

現在、世界的に景気後退の暗雲が立ち込めています。
世界で唯一強い経済力を持っていたアメリカにも以前ほどの力強さは感じられません。
日本にいたっては、いっこうに回復の兆しが見えてきません。最近の報道を見ても、ＵＦＪホールディングスや三井住友フィナンシャルグループが外資に出資を仰ぎ、自己資本比率を高めるだけではなく、不良債権処理のノウハウも実績も持つ投資銀行メリルリンチやゴールドマン・サックスに不良債権処理を委ねる、つまり自行による不良債権処理を「丸投げ」するという事態にまで至っています。
しかし、カルロス・ゴーンによる日産のＶ字回復という明るい話題も一部にはあります。しがらみのない実績のある外国人経営者に経営を委ねることによって、起死回生を図るというのも選択肢の一つとして今後も行なわれる可能性があります。

金融についてより深くより正確に理解するためにも、また個人の財産形成の一助のためにも一読をお薦めします。

著者は次のことを強調しています。

＜金融の知識がなければ自分の財産も守れない時代がやってくる。是非勉強していただきたいと思います＞



私たちも金融の勉強を続けましょう。

【外国為替】
ニュース番組で、次のように外国為替の動向を伝えている場面をご覧になったことがあると思います。
「今日の外国為替市場は、１ドル１１８円８８銭から９０銭で取り引きされています．．．」

これは正確には正しくないと指摘しています。
要約しますと、次のようになります。
高いほうのレート（１１８円９０銭）はオファード・レートといい、売りたい側の最低限のレートであり、低いほうのレート（１１８円８８銭）はビッド・レートといい、買いたい側の最高限度のレートを表しています。

私もこの本を読むまでは、この違いを正確に認識していませんでした。ニュースで伝えられていることを真に受けていました。単にその間で取引されているレートだと。

もう一つはじめて知ったことは、

＜中（仲）値は９時５５分のときのレート＞

であるということです。
中（仲）値について説明します。銀行がドルを顧客（法人・個人）を相手に売買する場合に、±１円の手数料を設定しているとします。
中（仲）値が１１９円２５銭であれば、ＴＴＳ(Telegraphic Transfer Selling Price：銀行の売値)が１２０円２５銭でＴＴＢ(Telegraphic Transfer Buying Price：銀行の買値)が１１８円２５銭となります。つまり、中（仲）値は、売買レートを決定するための「基準レート」のことです。（ここでいう、レートはドルキャッシュではありません。念のため）

ただ、突発的な事件や経済的に大きな政策転換が行なわれたときなどには、１円以上の変動があります。そうすると９時５５分にいったん決まった中（仲）値、ＴＴＳ、ＴＴＢは無効になります。

全世界での為替の取引量は、１日当たり１兆ドルに達するそうです。その中身を見ますと、実需の取引（輸出入企業の為替取引＝円転やドル送金、先物予約など）よりも銀行間取引のほうが多いそうです。

【ＬＩＢＯＲ（ライボ）London InterBank Offered Rate】
ＬＩＢＯＲは時々目にすることがあります。

＜ＬＩＢＯＲというのはロンドン市場で取引されているユーロ円のレートです。（中略）日本国外で取引されている円資金のことをユーロ円と言います＞



ＬＩＢＯＲがなぜ重要かについては次のように指摘しています。

＜なぜＬＩＢＯＲが重要かというと、海外での貸付とか、金融取引っていうのは非常に多くＬＩＢＯＲがベースになっているからです。日本ですと、貸し金をやるとなると、短期プライム（企業への最優遇貸出金利：注　藤巻隆）とか、長期プライムとかがベースになり貸出しレートが決まります。しかし海外になると円にしろ、ドルにしろ、多くの取引がほとんどＬＩＢＯＲベースになります＞



ですから、

＜ＬＩＢＯＲで資金を借りられる銀行というのはクレジットのいい銀行＞

ということになります。

【長期金利と短期金利】
まず、次のことを理解することが必要になります。

＜短期金利というのはしょせん日銀の手の内のマーケット。（中略）長期金利というのは多少、政府日銀の影響があったとしても、基本的にはマーケットが決める金利であるということがあります。（中略）国債の金利が日本の長期金利体系を決めるということです＞



このあたりの話になりますと、金融の教科書にはなかなか出てこない事柄です。経験・実績に裏づけされた見方ということが言えると思います。

このほかに重要なこととしては、「名目金利」があります。

＜名目金利というのは実質金利＋期待インフレ率＋リスクプレミアムで決まります＞



日本の金利はずっとゼロ金利が続いています。この状態が今後も継続したままであるはずはありませんが、急にインフレになり金利が上昇するとも思えません。景気がよくなれば、高い金利でも支払うことができるわけです。今は不景気（普通という意味で普景気という人もいますが）ですから金利を上げることができません。

金融に関心を持ち、仕組みを知るためには実践してみることが大切です。私も少額ながら株式投資やドル預金を続けているのも常に金融に関心を持ち続けていきたいと考えるからです。世界情勢がどう金融商品に影響するかわかるようになってきます。

著者の次の言葉で、今回の書評は締めくくりたいと思います。

＜金融マーケット知らずして日本経済を語ることは、もはや不可能なのです。国家を儲けさせる、すなわち国を栄えさせるためにも金融の知識は必要になってきています。その点も心に留めながら読んでいただければと思います＞





オリジナルは　→　　 No.165 ★★★ 2003/01/19 Sun 　藤巻健史の実践・金融マーケット集中講義�紂‘４�健史　光文社　2002/11/25



[新・家族論]親が反対しても、子供はやる　　大前研一　ＰＨＰ研究所　1998/02/16  




第163回は、大前研一氏の異色な家族論を述べた本の紹介でした。大前家の家族を垣間見たように思います。

No.164 ★★★ 2003/01/10 Fri 　[新・家族論]親が反対しても、子供はやる　　大前研一　ＰＨＰ研究所　1998/02/16

大前流「家族論」「哲学書」そして「ビジネス書」

今回取り上げますのは、一見するとビジネス書からかけ離れているようで、実はこれからのビジネスに欠くべからざる要諦を語った本です。少なくとも私はそのように理解しました。

冒頭で大前研一は、次のように語っています。

＜家族に対する責任、自分自身に対する責任、社会に対する責任、それから勤めている以上は会社に対する責任、この４つの責任は常にイコールであり、どれが欠けてもバランスのとれたいい社会人にはならないのではないでしょうか＞



私はこの４つの責任に対してバランスを欠いているかもしれない（たぶんそうでしょう）と思い、内心忸怩じくじたるものがあります。

次の指摘は大切です。

＜これからはパソコンによって、覚える必要がなくなってくる。覚えなければいけないこともたくさんあるけれど、覚える必要がないこともたくさん出てきているのです。つまり、産業革命から近代史が始まって以来、はじめて覚えなくていいことが多くなってきたのです＞



＜日本はこれまでずっと知識偏重の教育をしてきました。それによって、日本人には何が欠けたかといえばやはり、公徳心でしょう。それは他人を思いやる心とも言えます＞



子を持つ親として、次の言葉は考えさせられました。

＜子どもの考え方を聞いてみて、その子を一人の人間として理解してあげることから始めなければならないと思います。その結果、子どもの考え方に賛成できなければ、大人としての考え方を述べる。それでも子どもが自分の考えを主張すれば、今度は「責任」は子どもに移ります。その責任を自分でとるから自分の道を歩みたいと子どもが言えば、親はそれを「祝福」してあげるべきです＞



世の中には恵まれた人がいますが、果たして次のような自覚ができている人がどれだけいるでしょう。

＜恵まれた人は、ノブレス・オブリージ（身分に伴う道義上の義務）を果たさねばならないことを、もっと自覚する必要があると思います＞



「リーダーシップ」についてはいろいろな本に書かれていますが、次の定義は最も平易で理解しやすいでしょう。

＜リーダーシップとは、いばることではありません。聞いて、見て、自分の心のなかで育ったものを説明して理解を得る、そのことなのです＞



著者は、ビジネスをする上でも家庭がしっかりしていなければうまくいかないと指摘しています。これは関係なさそうでいて、実は密接な関係があることがわかります。

＜家庭がしっかりしていないのに、外に出て日本をよくしようとか、会社をよくしようとか、お客さんの会社をよくしてあげますなどということは、おそらくできないのではないかと私は思っています。家庭がうまくいかないということは、結局私自身の人間性が全面的に否定されているように思えます＞



＜私は、すべての出発点は家庭にあると思っています。ほかの部分で、どんなにパーフェクトだと思っていても、自分が納得できる家庭がつくれなかったら、まず最初の事業には失敗したことになります。それでたまたま出世しても、あるいは著作が売れても、あまり意味がないのではないでしょうか＞



次の言葉の意味をじっくりと考え、行動に移していきたいと思います。

＜すべてが大きく変わっていく世の中で、変化に耐えられるようにするには、いつも自分を客観的に見て、自分自身のほうを変えていかなければいけないのです＞



今回の書評は通常のものとは趣を異にしています。それは、「ビジネスの原点も家庭にある」という逆説をみごとに証明した大前研一をもっと多くの方々に知っていただきたかったからです。
大前研一の本のコーナーがありますので、こちらもぜひ、ご覧ください。

そして、この本をこれから父母になる方、すでに父母のなっている方だけではなく、その他多くの方がたが読んで下さることを願っています。その上で、もう一度、「教育とは何か」「家族とは何か」「大きく変化した社会にどのように対処していったらよいのか」「ビジネスをする上で本当に必要なものは何なのか」をじっくり考える時間をつくってみようではありませんか。




オリジナルは　→　　 No.164 ★★★ 2003/01/10 Fri 　[新・家族論]親が反対しても、子供はやる　　大前研一　ＰＨＰ研究所　1998/02/16



新マーケットの魔術師　　ジャック・Ｄ・シュワッガー 




第162回は、世界的な投資家たちの成功の秘密を公開した本の紹介でした。

No.163 ★★☆ 2003/01/02 Wed 　新マーケットの魔術師　　ジャック・Ｄ・シュワッガー　同友館　1999/03/27

米トップトレーダーたちが語る成功の秘密

本書は“スーパートレーダー”たちとのインタビュー集です。

およそ２０人の“スーパートレーダー”たちのうち、私が名前を聞いたことがある人は２人だけでした。
スタンレー・ドラッケンミラーとトム・バッソです。
そこで、まずこの２人のインタビューの内容をご紹介することにしましょう。


スタンレー・ドラッケンミラー
まず、プロファイルから。

＜スタンレー・ドラッケンミラーは、ポートフォリオ総額数十億ドルを運用している、世界でも数少ないファンド・マネジャーの一人である。一億ドルのポートフォリオで４０％の収益率を稼ぐのは立派である。そして、同じ収益率をドラッケンミラーの運用額で達成するのは驚異的である＞



スタンレー・ドラッケンミラーといえば、あのジョージ・ソロスの下で著名な「クォンタム・ファンド」というヘッジ・ファンドの運用者として知られています。

追記(2003/01/10)
その後、ドラッケンミラーは辞めたそうです。（『藤巻健史の実践・金融マーケット集中講義�隋抛４�健史　光文社）

ドラッケンミラーが、ジョージ・ソロスについて述べている個所があります。

＜ジョージ・ソロスの投資哲学で、私が受け入れたものがあります。それは、長期的な収益を築き上げるには、資産を保ち、ホームランを打つこと、なのです＞



＜ソロスは、もしそのトレードに強い確信を持っているなら、すべてを賭けて勝負しなければならない、と教えてくれました。貪欲になる勇気が必要なのです。レバレッジのかかった収益を乗りこなす勇気が必要なのです。ソロスに関する限り、正しいトレードなら、十分ということはないのです＞



トム・バッソ
シュワッガーは、

＜率直に言って、当初、この本のインタビューの対象者リストにトム・バッソは入っていなかった。確実なトラック・レコードは残してはいるが、彼のパフォーマンスは、決して強い印象を与えるものではなかったからである＞

と述べています。

しかし、結局トム・バッソとのインタビューを掲載することになったは

＜「成功」とは「十分に稼ぎ、素晴らしい人生を送ること」であるとすれば、そういう意味において、トム・バッソほど「成功」者と言える人はいないだろう＞

とシュワッガーが考え直したからです。

トム・バッソは「成功者への道　ウォール街実践投資マニュアル」（日本短波放送　2000/09/07）という本をものしています。
この本は「テクニックだけじゃダメだ。メンタルを磨け」というコピーが示すように「投資とは何か」「投資するのはなぜか」といった精神面に重点を置いたもので、類書とは一線を画しています。
いつか、この本の書評も掲載したいと思っています。

さて、トム・バッソとのインタビューの内容に戻りましょう。

だれでもトレードで損することは避けたいと思いますが、損することはあります。トム・バッソが損した時、彼はどのような心理状態にあったのか、次のように答えています。

＜損をするごとに、そのことから何かを学ばなければならない、と思っていました。そして、損は「相場学校」の授業料だと思うことにしていました。損することで何かを学び続けている限り、それは本当の損ではないのです＞



投資する場合の重要度については以下のように明言しています。

＜投資の心理学は、何と言っても、一番重要な要素だと思います。二番目がリスク管理。そして、一番重要性が低いのが、どこで買い／どこで売るか、という判断なのです＞



最終章の第８章　クロージング・ベルに「魔術師たちの金言集４２か条」が書かれています。その中から「これは」と思われるものを掲載します。（数字は書かれている通り）

　１　動機の確認
　最初に、自分が本当にトレードをしたいのかを確認する。

　２　動機の吟味
　なぜトレードしたいのかを考えることである。

　７　才能と努力
　優れたトレーダーの多くは特別な才能に恵まれている、というのは私にとって疑いのないことである。（中略）秀でた優秀さを持ったトレーダーになるために、生まれ持った才能があるスーパー・トレーダーたちはごく僅かなのである。

　12　自分に責任があることを承知せよ
　勝とうと負けようと、その結果には自分に責任がある。

　13　自主的である必要性
　自分の考えで行動しなければならない。

　16　自信喪失と休憩
　自信があり、結果に対して楽観視できるときにだけトレードをするべきである。

　27　勝ちトレードの数よりも収益を最大化せよ
　収益そのものではなく、収益機会を最大化するように行動するのが人間の性格だ、とエックハートは説いている。

　31　楽なことをするな
　エックハートは、楽な選択をしがちであると言う人間の性質により、多くの人は予測不能な結果よりも悲惨な経験をする、という幾分か挑発的な主張をしている。


シュワッガーは、自分の仕事を振り返って次のように述べています。

＜長年この仕事をしてきて、私がこの仕事を好きなのは「マーケットでいかにして勝つか？」という偉大なパズルを解こうとする作業なのだ、という明確な認識に達した。このパズルはたくさんのピースからできており、想像力次第で、無限に組み立てることができるのである。
さらに、この作業を興味深くするため、このパズルにはプレーヤーを惑わせるため、いくつもの落とし穴が用意されていて、また、少しずつではあるが、常にこのゲームのルールは変化しているのである＞





オリジナルは　→　　 No.163 ★★☆ 2003/01/02 Wed 　新マーケットの魔術師　　ジャック・Ｄ・シュワッガー　同友館　1999/03/27